Grifols se desploma más del 12% tras la rebaja de su nota de solvencia por Moody's

La rebaja de la nota de solvencia de Grifols por parte de Moody's no ha sentado bien a los inversores. Los títulos de la multinacional catalana de hemoderivados se han hundido este jueves más del 12%, hasta los 7,97 euros. Todo ello se produce después de que Moody's Ratings decidiera el miércoles rebajar el 'rating' de familia corporativa (CFR, por sus iniciales en inglés) de la compañía a 'B3' desde 'B2', con perspectiva "estable". En un comunicado, la firma ha asegurado que con esta acción "concluye la revisión para la rebaja iniciada el 5 de marzo de 2024".

Y ello contrasta con el informe de otra agencia, Fitch, que el mismo día revisó la perspectiva de Grifols de negativa a "estable" y reiteró la nota de 'B+', aunque con advertencias sobre la evolución futura. A su vez, bancos acreedores han bloqueado la refinanciación de Scranton, la sociedad en la que está la familia Grifols, aunque fuentes del sector han asegurado que "las negociaciones para encontrar una solución continúan".

La compañía, que celebró hace dos semanas su junta general, recibió el respaldo mayoritario de sus accionistas en su estrategia para contrarrestar los ataques promovidos desde enero pasado por el fondo bajista Gotham City.

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La bajada de la calificación de Moody's "refleja el aún elevado apalancamiento de Grifols, incluso considerando la reducción de deuda esperada por su reciente venta de activos, y una recuperación del flujo de caja libre (FCF) más lenta de lo esperado, lo que resultará en métricas crediticias que estarán más en línea con una calificación de 'B3' en los próximos 12 a 18 meses". La compañía cerró la semana pasada la venta del 20% de su filial china Shanghai Raas a Haier por unos 1.600 millones. También ha reestructurado los vencimientos de deuda.

"Las consideraciones de gobernanza también fueron un factor clave de la acción de hoy, en particular la limitada previsibilidad del desempeño financiero y la gestión de riesgos de la compañía, con un historial de desempeño deficiente, su estructura organizacional compleja y opaca y sus transacciones con partes relacionadas, así como la rotación de la gerencia", explica.

En Moody's esperan que la compañía use los ingresos por la venta del 20% en Shanghai RAAS "para reducir su deuda senior garantizada existente de forma prorrateada, incluido el reembolso de unos 520 millones de euros de sus 838 millones de euros pendientes en notas senior garantizadas con vencimiento en febrero de 2025".

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Sin embargo, Moody's considera que la liquidez de la farmacéutica todavía "es frágil", y apunta que, "si bien es adecuada para los próximos 12 meses, más allá de eso, el mantenimiento de una liquidez adecuada dependerá de que Grifols regrese a una generación positiva de FCF, que no ha aún materializado". "La empresa también deberá abordar oportunamente el vencimiento de su RCF de 1.000 millones de dólares que vence en noviembre de 2025", añade.

Sin embargo, la agencia matiza que la calificación de Grifols "también tiene en cuenta la buena posición de mercado y la integración vertical de la compañía en productos derivados del plasma sanguíneo humano, los favorables impulsores de la demanda fundamental del sector, las barreras de entrada en la industria debido a la regulación, la lealtad de los clientes y la intensidad de capital, y su buen historial de seguridad del producto". Asimismo, explica que la perspectiva "estable" refleja sus expectativas "de que los resultados y el flujo de caja de Grifols sigan recuperándose gradualmente durante los próximos 12 a 18 meses, reduciendo su apalancamiento a niveles que lo posicionarán cómodamente en 'B3' y convirtiendo el FCF en positivo".